迷題：巴菲特名言驗(yàn)證中！全球被動型股票基金規(guī)模史上首超主動型基金
隨著投資者越來越多地尋求反映泛市場指數(shù)的低成本基金，被動型股票基金迎來了里程碑。行業(yè)統(tǒng)計(jì)顯示，繼美股被動基金規(guī)模時(shí)隔四年超越美國主動基金，全球被動型基金也在去年首次超越主動基金。巴菲特曾經(jīng)說過，在股市上賺錢并不需要過人的天分、經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)位或熟悉華爾街術(shù)語，除了堅(jiān)持價(jià)值投資以外，他給投資者的建議還包括買入指數(shù)基金。資金持續(xù)涌入低成本基金股票市場基金通常分為兩類，主動型基金的目標(biāo)是超越市場表現(xiàn)，基金經(jīng)理會積極地選擇投資標(biāo)的，并頻繁進(jìn)行交易。被動基金的目標(biāo)是跟蹤市場指數(shù)，投資組合往往相對固定。2008年，“股神”巴菲特用指數(shù)基金向?qū)_基金行業(yè)提出了挑戰(zhàn)。在他看來，對沖基金行業(yè)收取了過高的費(fèi)用，而這些基金的表現(xiàn)無法證明這一點(diǎn)。彼時(shí)Protégé Partners 接受了這項(xiàng)挑戰(zhàn)，雙方立下10年100萬美元的合約。最終Protégé聯(lián)合創(chuàng)始人提前兩年承認(rèn)失敗，“比賽已經(jīng)結(jié)束了，我輸了。”第一財(cái)經(jīng)記者注意到，巴菲特在股東信中也多次提到了指數(shù)基金。2013年，他建議其妻子的資產(chǎn)委托人將90%資金投資于標(biāo)普500指數(shù)基金。2017年，這位“奧馬哈先知”給投資者的一項(xiàng)建議是，“當(dāng)數(shù)萬億美元由收取高額費(fèi)用的華爾街人士管理時(shí)，通常是經(jīng)理獲得了巨額利潤，而不是客戶。大投資者和小投資者都應(yīng)該堅(jiān)持使用低成本指數(shù)基金。”近年來，被動基金越來越受歡迎。根據(jù)倫交所LSEG Lipper最新的統(tǒng)計(jì)，截至去年12月底，全球被動股票基金的凈資產(chǎn)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的15.1萬億美元，而主動基金的凈負(fù)債為14.3萬億美元。主動基金面臨持續(xù)的資金外流，更高的管理費(fèi)和令人失望的回報(bào)使情況更加惡化。根據(jù)Lipper的數(shù)據(jù)，去年主動型基金的資金外流總額為5760億美元，與被動型基金的4660億美元凈買入形成鮮明對比。Baker Boyer首席投資官卡寧森（John Cunnison）表示，美國大型公司在3年至10年的時(shí)間段內(nèi)引領(lǐng)了全球市場表現(xiàn)，顯著提升了市值加權(quán)被動指數(shù)基金。“當(dāng)這些公司表現(xiàn)異常強(qiáng)勁時(shí)，指數(shù)的表現(xiàn)比其他投資組合構(gòu)建方法都要好。”根據(jù)晨星的統(tǒng)計(jì)，美國基金市場中，規(guī)模最大的三只基金都是指數(shù)基金。對于主動風(fēng)格的基金經(jīng)理而言，試圖超越標(biāo)普500指數(shù)等參照指標(biāo)的難度正在不斷增加。BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，主動管理基金表現(xiàn)不佳是由多方面造成的。首先是費(fèi)用太高，跑贏大盤的表現(xiàn)會因此被侵蝕一部分。其次，部分基金經(jīng)理經(jīng)常進(jìn)行過多的交易，這加劇了投資錯誤的風(fēng)險(xiǎn)，也會造成稅收、交易費(fèi)用的成本。最關(guān)鍵的一點(diǎn)是信息差的縮小。施羅斯伯格進(jìn)一步分析道，今天的大多數(shù)交易都是由專業(yè)人士對手盤完成的。然而在互聯(lián)網(wǎng)通信高度發(fā)達(dá)的情況下，大家得到各方面宏觀、微觀消息的差距已經(jīng)明顯非常接近。這樣的結(jié)果就是，超額收益的空間被逐漸消耗。風(fēng)格是否會轉(zhuǎn)換事實(shí)上，不同的市場環(huán)境會造成不同的資金偏好。被動型基金本身并非沒有缺點(diǎn)，以標(biāo)普500指數(shù)為例，該指數(shù)是市值加權(quán)構(gòu)成，這意味著大盤股將對指數(shù)走勢產(chǎn)生重大影響。根據(jù)美國銀行的計(jì)算，截至上周，“七巨頭”微軟、蘋果、字母表、亞馬遜、英偉達(dá)和特斯拉的總市值為12.5萬億美元，相當(dāng)于紐約、東京、倫敦、洛杉磯、巴黎、首爾、芝加哥、舊金山、大阪和上海這些大城市GDP總和。此外，如果不考慮今年表現(xiàn)不佳的特斯拉，另外六家公司貢獻(xiàn)了今年標(biāo)普500指數(shù)回報(bào)率的71%。該行1月全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，91%的受訪基金經(jīng)理預(yù)計(jì)未來12個(gè)月短期利率將下降，樂觀情緒達(dá)到了歷史最高水平。68%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為基金表示，他們相信美聯(lián)儲將是未來一年全球債券收益率的最重要驅(qū)動力。科技行業(yè)將是利率下降的主要受益者，利率回落可能會推動大量投資于研發(fā)的創(chuàng)新驅(qū)動型增長型公司。人工智能的發(fā)展也在給行業(yè)經(jīng)營帶來更多利好。根據(jù)FactSet對分析師的統(tǒng)計(jì)，去年四季度標(biāo)普500指數(shù)整體利潤增長為4%，相比之下，通信服務(wù)板塊盈利增速達(dá)到50%，信息科技行業(yè)利潤同比增長20%。不過樂觀情緒和大量買盤已經(jīng)將估值推升至歷史高位。瑞訊銀行高級分析師奧茲卡德斯卡婭（Ipek Ozkardeskaya）在客戶報(bào)告中表示：“做多科技是目前最擁擠的交易。納斯達(dá)克100指數(shù)的凈多頭頭寸處于近兩年來的最高水平。不過頭寸和估值可能使這些大盤股票容易遭到拋售。”瑞銀財(cái)富管理首席投資官海菲爾（Mark Haefele）預(yù)計(jì)，主動型基金今年有望復(fù)蘇，隨著美聯(lián)儲開始降息，對小盤股公司的收益影響可能更大。“與大盤股相比，小盤股指數(shù)的選股收益可能更大，這是因?yàn)闃I(yè)績的分散性更高。由于大多數(shù)公司較少受到分析師群體的關(guān)注，因此可以利用的效率也更高，因此，在這部分股票市場中，積極的管理者有更大的空間實(shí)現(xiàn)高于市場的回報(bào)。”